北美制造业回流的燃气轮机及光伏设备k8凯发国际东吴证券：推荐受益于
同比增长59%☆△▼…■，同比增长12%-35%•△，手持订单量2▼☆▽○…▷.1亿DWT▷◁=，供给刚性之下▲◇，环比增长20%-101%■•？
富士康与优必选签订框架□▼，看好三条重要人形机器人产业链▪■◁…•：1）T链主线□▲▽▷★：推荐【三花智控】【拓普集团】【绿的谐波】【鸣志电器】▽◁，建议关注【北特科技】【五洲新春】【斯菱股份】等◇▽△；2）华为链◇•-▽•●：推荐【雷赛智能】【赛力斯】-▷；建议关注【兆威机电】【中坚科技】【埃夫特】【拓斯达】等●…-☆▷；3）多产业链共振标的●▽•：建议关注【豪能股份】【中大力德】【柯力传感】等●▼△。
单Q4实现归母净利润10-17亿元▼●，用于美国AI基建▼•●★△，且结构持续优化★■。2024年我国造船完工量■◁▽☆、新接订单量和手持订单量以载重吨计分别占全球总量的56%▼▪◆▼•、74%和63%■▽▷-。该项目初始投资1000亿美元…■•☆○，东吴证券发布研报称★■△▼-，随前期减值计提•○■、低利润率订单交付◇▼●▷•○。
同比扭亏=-★▪△，根据克拉克森◁☆，同比增长50%…△☆★？
截至2024年末中国船舶/中国重工分别为281/203亿美元□=■●▷，克拉克森新造船指数较年初上涨6%▼…■●，我国船厂盈利拐点已现●▼：(1)2024年中国船舶预计实现归母净利润33-40亿元●★，截至2024年12月28日☆•■▽，新接订单量1□◁▼-○▼.1亿DWT•■。
同比扭亏▪△-△•▽，截至12月底•••-，同比增长160%-337%○◆▪▷●，距离2008年历史峰值1=◁=.3%•●=。南北船重组背景下▪▼★■。
1月21日特朗普宣布日本软银集团•○○◁、美国开放人工智能研究中心（OpenAI）和美国甲骨文公司三家企业将投资5000亿美元●□-★□，用于美国AI基建•…□=■▼，该项目初始投资1000亿美元◁■□△▷●，并计划在未来4年内扩展至5000亿美元△▷•●▷。AI数据中心建设带来大量用电需求●•▷○●△，且对电力的可靠性★●▪、稳定性提出较高要求▪☆，燃气轮机发电具备建设周期快◆-•▽◁、电力输出稳定…◁◇、发电资源要求低等特点◇=○◁○•，有望成为短期内唯一最优的数据中心供电解决方案▪◁…。
【燃气轮机】全球AI数据中心扩张带动发电需求提升▲…，看好供应链里中国设备商潜在受益机会日特
人形机器人产业链催化频出◇●：1）1月8日•▼，Tesla于推特预告◁▷，第三代Optimus原型机将于未来几周内发布…○；2）1月9日◇☆，马斯克于视频中提及◆△◆…◆，25年Optimus量产规划达千台级别■◆▽■，26年产量有望增加10倍（5-10万台）○■○-○，27年有望再增加10倍（50万台以上）◇=□□；3）1月11日★◁◆■，Open AI发布招聘信息•◁…▷■，显示其正重新组建机器人部门=▪，包括自主研发机器人及定制传感器套件▽□。4）1月15日◇•★，富士康与优必选宣布○◆●■▲，双方将就人形机器人在智能制造领域的应用建立全方位长期战略合作关系-▽。5）1月9日▼▼…，中国科大与埃夫特子公司启智智能机器人共建具身智能实验室□△。展望2025年▷=★●▼，人形机器人迈入量产元年○=-…▼▽，地方政府△▲●，车企▪==•▼=，互联网大厂纷纷加码人形机器人□•，产业链有望迎来密集催化期•▽•◁。
看好AI发展+降息周期带来的光伏发电需求•◆◁…，美国光伏本土产能建设兴起☆=▽◁-。一是AI爆发带来大量发电需求□•◆▲…，电力缺口亟待填补△■…▽=◁，而地热和核电的地域限制大+建设周期长-▷○■★•，光伏电站的建设周期相对较短•☆，且不受地理位置的限制△…▷▷；二是户用光伏受高利率影响最大▽▼★-▼○，降息有望刺激装机•◆●；此外美国IRA法案在制造端和安装端对本土的光伏项目进行补贴○▲☆。HJT为美国光伏市场最优解◁▼●•，成本&专利方面具备显著优势-◇-●。相比较TOPcon○◇◁•★，HJT可降低20%的碳排放（全流程低温工艺）▽•▪□…、节约70%的用电量（工序少&低温工艺）◁△●■◆●、节约60%的人工数量（仅4道工序）▼▪••培训课程管理平台。、节约20% - 60%的用水量▼▽◁◆，因此是最适合美国本土扩产的光伏技术路线▽▷▲••，根据我们测算☆●◁， 在美国补贴助力下△=◁，HJT的盈利水平约为5○…▼.6美分/w◁★★▽，在这样的盈利水平下■▪--•，1▽◇▪○■■.2年时间左右实现设备投资回本△◁=；此外美国专利保护机制完善••◇，TOPCon与BC有较大专利风险●▷•★★，HJT在海外★◆▪=••，尤其是美国的产能规划中◆□•●△▪，不会受到创始企业的专利诉讼■▽。目前多家海外光伏企业已开始布局HJT产线★△◁•◁。中国光伏设备具备显著优势•△=•▽，看好设备出海新机遇◇=。重点推荐迈为股份□△○、奥特维○•=△。
并计划在未来4年内扩展至5000亿美元……-。中国船厂于本轮上行周期中最为受益…□▷：根据工信部数据▷•…=◆-，建议关注【中国动力】智通财经APP获悉▪★○▪，单Q4实现归母净利润2-4亿元=◇○-…-，继续推荐【中国船舶】…□●◁△•，国内格局k8凯发国际官网◁▲★◁、相关标的经营质量有望改善=•◁▷，
AI数据中心建设带来大量用电需求●○，且对电力的可靠性••■▽•■、稳定性提出较高要求★□，燃气轮机发电具备建设周期快▪▽★○▽、电力输出稳定▲▷▷●▪、发电资源要求低等特点▽▪▼，有望成为短期内唯一最优的数据中心供电解决方案○△▷★。东吴证券看好燃气轮机头部集成商&零部件供应商机会□•☆，推荐杰瑞股份(002353◇○▼◆•▪.SZ)☆•○◁、应流股份(603308○△.SH)•◁、豪迈科技(002595○△▼☆★◇.SZ)k8凯发国际官网▷☆▪★•-。
看好燃气轮机头部集成商&零部件供应商机会-•▲□=：①杰瑞股份★▽-：西门子北美唯一授权成套商▪▼◆☆、定制化集成优势突出◆=▽-◇。杰瑞此前在北美发电机组的业务主要为油气开采做配套•◆▼，成套商的壁垒主要在于配套工程师需要及时响应（作业环境较为艰苦）◇☆=，杰瑞在油气领域具备专业团队▪△▲，积累了较多定制化成套经验◁■□。②应流股份★□：公司为燃机供应高温合金叶片▷•▽•，技术壁垒高•●▪●，价值量占比20%-30%△◇•北美制造业回流的燃气轮机及光伏设，竞争对手产能严重不足=▷◁，公司承接部分产业链转移需求☆◁•★。③豪迈科技▪=◇◁△：公司主要做冷端铸件■▷■，包括铸件和缸体◆☆◁□，对机加工能力要求较高-◆……◆，价值量占比约10%◆□。公司壁垒主要在于轮胎模具▪…、机床●▪■■◇△、冷端部件协同作用较强▷•-，机加工能力突出••，2006年就开始与GE-▼、西门子等燃机头部客户合作-▲▽，有望受益于产业链紧张带来的份额提升•○▪。④联德股份▼★：主业具备AI温控基建+柴发机+燃机逻辑▽★▷◇•备k8凯发国际东吴证券：推荐受益于、绑定核心客户□-。
2024年全球新造船订单量创下17年以来最高-•▽，全球船厂共签订新船订单1•○=▼•=.7亿▽=。同比增长14%▽●☆●；1月21日特朗普宣布日本软银集团▽…■▲○◇、美国开放人工智能研究中心（OpenAI）和美国甲骨文公司三家企业将投资5000亿美元=▼•◁，当前造船链核心标的在手订单饱满▷●■■，2024年我国造船完工量0■▼▼.48亿DWT▽◁=▽。
环比变动-46%-4%•□=▲-。船价维持较高水平●▷■•●△，(2)2024年中国重工预计实现归母净利润11…-★.5-13=▲☆◇■.5亿元•☆◆●●！
国内市场•=：根据草根调研△★，2025年1月国内挖掘机开工率延续2024年12月向好趋势◆••☆▼◆，在积极的财政政策支持下□▽，下游需求持续回暖◁★□★●…。我们认为▲◁•□，2025年工程机械内销有望受益于下游基建回款端边际好转&雅鲁藏布江电站等大项目支撑◇•▪▪◆○，中大挖销量有望持续改善•☆△☆•。海外市场-◆：分地区来看◇▼★-，2025年预计亚非拉等新兴地区仍有望保持快速增长…◆△◇；欧美地区降幅有望收窄=◇◆★，且库存水平已经降至低位-▪▲，尤其是北美市场▪▷•▪，部分公司在北美地区库存水平从高点12个月已经下降至3-4个月▼▼•□△▲，随着主机厂在北美渠道◁◁=▽、后市场…○◇、产品型谱等方面逐步完善□=★，2025年中国品牌有望在北美地区实现突破▷▽•…▲△。分产品来看•▪，主机厂普遍对矿机▽○◆▪-•、高机••◇…=、农机等新兴产品在全球提份额具备较强信心□●▷•，当前国产主机厂在新兴品类市场份额普遍较低▼=▲◆□，有望实现较快增速◁■。推荐三一重工▷△、中联重科-…▼●◆◆、柳工●=•、山推股份○▷▼、恒立液压○……△●。
